行业周期在下行，但中小板龙头深天马A却逆势融资78亿扩大生产。

最近几天，深天马A发布2022年非公开发行a股股票预案，拟募集不超过78亿元用于新型显示模组生产线项目，厦门天马车载及IT生产线技术升级项目，上海天马车载生产线改扩建项目，补充流动资金。

公告显示，本次发行对象为包括AVIC国际实业控股有限公司在内的不超过35名特定投资者AVIC国际实业不参与本次发行定价的市场询价，但承诺接受本次发行市场询价结果，并与其他投资者以相同价格认购，拟认购金额为9.8亿元

根据消息显示，AVIC国际实业是中航技国际控股有限公司的一致行动人，该公司的实际控制人后者的控股股东是中国航空工业集团公司，是国务院国资委管理的国有特大型企业，最终由国务院国资委控股

目前，AVIC国际直接及通过其子公司持有深天马A 27.66%的股权，通过一致行动人湖北长江天马定投基金合伙企业控制公司30.99%的股权。

这次涨价并不优惠根据消息显示，本次定增发行价格不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的80%，且不低于本次发行前最近一期期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产

值得注意的是，在面板行业跌不休的大背景下，深天马A股价长期破发。

早在2021年四季度，深天马A的股价就低于每股净资产然后股价一路下跌，与每股净资产的差距逐渐拉大截至最新收盘，深天马A股价为8.85元/股，较12.32元/股的净资产缩水28%

巨额集资和生产逆势扩张

深天马A成立于1983年，在中小尺寸显示领域深耕近40年目前，公司主要拥有三大技术平台:a—Si，LTPS和AMOLED其产品专注于以智能手机，智能穿戴为代表的消费电子市场，以车载为代表的专业显示市场，以笔记本电脑为主导的IT显示市场

在本次非公开发行募集资金方案中，深圳天马A拟投资45亿元用于新建显示模组生产线项目，将新建显示模组生产线项目，包括生产及辅助设施和相应的建筑物项目预计建设期为2年

此外，深天马A拟募资23亿元补充流动资金在业绩下滑的背景下，深天马A的资产负债率快速上升，从2021年12月末的56.64%上升到2022年6月末的62.13%

伴随着新能源汽车的快速增长，深天马，BOE，TCL科技，维信诺等行业普遍将车载显示视为新的增长点。

深天马A两大车载生产线技术改造项目中，厦电项目通过新增和改造面板和模块工艺，在原LTPS生产线的基础上，提高了车载产品，IT产品等LTPS产品的生产和供应能力，该项目将在上海原有TFT—LCD生产线的基础上，通过增加和改造相关设备，建设板载模组生产线，提高板载模组的生产和供应能力。

但深天马A此轮募资扩产风险值得关注。

众所周知，面板行业是一个强周期性行业2020年下半年以来，伴随着远程办公和在线教育需求的扩大，面板行业发展迅速，迎来了13个月的超级上行周期

但从2021年下半年开始，受疫情等因素影响，面板终端需求已经饱和，而面板厂商纷纷扩大产能，导致市场供大于求，面板价格下跌与去年的高点相比，一些尺寸的液晶面板的平均价格已经减半

今年以来，显示行业下游市场持续低迷CINNO数据显示，1—6月a—Si/LTPS面板价格连续6个月以每月0.1美元的速度下跌，累计跌幅分别为5%/3%由于终端需求低迷，面板供需关系恶化，LTPS生产线良品率普遍承压

在这种情况下，上半年面板厂商净利润集体下滑2022年上半年，深天马A实现营业收入157.38亿元，同比下降6.69%，实现净利润3.7亿元，同比下降30.19%，扣非净利润导致亏损2.36亿元

中报披露后，光大证券分析师刘凯，朱玉书下调深天马A2022年盈利预期，由此前预测的27.83亿元下调至6.68亿元分析人士认为，考虑到公司下游手机，IT等市场需求压力，中小尺寸面板价格仍处于下行区间，公司评级由买入下调至增持

对于此轮逆势扩张，深天马A在公告中也承认，存在市场环境变化，产能无法有效消化的风险本次募集资金投资项目完成后，公司在专业显示器和IT显示器领域的产能将大幅提升若项目建成投产后相关细分市场的供需格局发生重大变化，或公司主要下游客户订单大幅减少，项目新增产量将面临无法有效消化的风险

对于公司目前的产能利用率，深天马A证券部人士对界面新闻表示，每个行业都有一个平衡期，现在主要是看公司在这个阶段能不能做得更好公司集资扩产是基于现有生产线，匹配未来产能需求，在未来发展中有信心推进

高融资低分红

值得一提的是，深圳天马最近几年来融资规模逐渐增大，公司累计盈利规模与融资规模存在较大悬殊，引发投资者不满。

最近几年来，2016年至2021年，除2019年净利润下降外，深天马A其他年份净利润均呈正增长趋势，6个财年累计实现净利润61.48亿元此外，2022年上半年盈利3.7亿元，净利润总额为65.18亿元

深天马A从资本市场直接融资的金额远不止这些2016年以来，深天马A定向增发融资213.92亿元，发债融资200亿元，累计直接融资413.92亿元如果加上这78亿元的增量，仅直接融资就达到491.93亿元这期间累计归母净利润仅占直接融资总额的13%

如果把时间轴拉长，深天马A自1995年上市以来，累计实现净利润91.99亿元，上市以来融资694.75亿元如果加上这78亿元的增量，累计归属于母公司的净利润仅为融资总额的12%

与巨额融资形成对比的是，公司可怜的股息率低自上市以来，深天马A累计现金分红14.25亿元，占累计归属于母公司净利润的15.49%最近几年来，分红率呈下降趋势2019年至2021年，分红率分别为19.76%，11.67%，11.15%

另一方面，同行业头部面板公司BOE A和TCL科技的股息率都超过了30%a自2001年上市以来，BOE累计现金分红167.36亿元，占累计净利润的30.47%，TCL自2004年上市以来，累计现金分红119.85亿元，分红率34.25%在这一点上，老牌企业深天马A明显落后