不久前，＄和邦生物＄的子公司富兴科技与皇氏集团的子公司皇氏绿色能源签订了长期供货合作协议SZ)

根据协议，2023年5月至2027年12月，福星科技预计向黄石绿能销售不低于25亿片单晶硅片，预计销售金额195亿元。

在此之前，皇氏集团还宣布与富阳经济开发区管委会签署合作协议，与新设子公司共建20GW拓普康高效太阳能电池项目。

双方注册地址位于安徽省阜阳开发区张桥路创新创业产业城3号厂房另外，按照每片8W估算，本次单晶硅供应协议约为20GW，与皇氏集团计划产能基本一致

所以，这两个公告应该说的是一件事。

不过相比这份长协合同，风云君更看重的是和邦生物近期的表现。

第一，去年业绩爆发，今年继续保持。

在2021年的业绩爆发后，和邦生物在2022年刷新了纪录。

2022年前三季度，和邦生物实现营业收入104.93亿元，同比增长47.23%，超过2021年全年98.67亿元的营收。

同期，和邦生物实现净利润34.28亿元，同比增长70.69%，也超过了2021年30.23亿元的盈利规模。

要知道，从2012年上市到2020年的9年时间里，和邦生物归母的净利润总和只有30.67亿元。

不得不说，不到两年的时间，和航生物已经和过去不是一个语言了。

与此同时，和邦生物的现金流也在好转。

2021年以来，和往年相比，和邦生物的资本支出明显膨胀而经营活动产生的现金流量净额不仅可以完全覆盖这些支出，而且还有很多盈余，因此自由现金流也实现了大量流入

风云不禁感叹，难道这就是传说中的赢麻。

第二，热潮来了，挡也挡不住。

和邦生物有化工，农业，光伏三大主业。

化工板块主要是纯碱业务，产品是纯碱和氯化铵。

农业部门的主要产品是双甘膦和草甘膦，

光伏板是光伏材料和产品。

2022年半年报显示，和邦生物纯碱和氯化铵产能分别为110万吨/年，草甘膦产能为5万吨/年，双甘膦产能为15万吨/年光伏相关产能还在建设中

从收入构成来看，农业和化工占比最大，其他板块以玻璃，液氨和硫酸铵为主。2022年前三季度:

农业板块的草甘膦和PMN分别实现营业收入26.95亿元和24.90亿元，占比49%，

同期化工板块纯碱和氯化铵营业收入分别为25.04亿元和12.36亿元，合计占比36%。

这几个关键词是过去一年女富豪和老板们谈论最多的。

草甘膦是世界上市场份额最大的除草剂，具有高效，低毒，广谱灭活的优点作为中间体，双甘膦被进一步氧化成草甘膦所以两者的价格走势大致相同

氯化铵不需要引入，属于化肥中的氮肥中国95%以上的氯化铵用于农业肥料

2021年至今，疫情反复，极端天气和地缘政治关系动荡，粮食价格上涨，种粮意愿增强，农资量增加，草酸，氯化铵等农化产品需求增加。

根据Choice的数据，每吨草甘膦的价格从2021年初的不到3万元攀升至最高的8万元2022年虽有所下降，但仍处于历史高位

氯化铵价格走势大致相同从2021年开始，每吨价格从不到600元涨到1000 200元左右

纯碱价格高主要是供需错配推动的，需求由下游新能源行业的光伏玻璃，碳酸锂等行业带动但在国家环保政策的限制下，各地基本不允许新增产能

农化等强周期行业，业绩必然会受到市场因素的影响，因此和邦生物自2012年上市以来，利润并无明显变化。

2021年以来，伴随着主要产品几乎同时进入景气周期，和邦生物自然迎来了业绩爆发。

第三，抓繁荣也是一种实力1.拥有资源创造高毛利

而邦比奥的农业和化工板块主要依靠两大资源:一是储量9800万吨的盐矿，二是储量9091万吨的磷矿。

其中，和邦生物上市时拥有自己的盐矿，目前产能为210万吨/年，这也是其核心资源。

和邦生物借助自己的盐矿，从事卤水开采业务，可以为双甘膦和纯碱提供原料在此基础上，形成了目前的两大业务板块

除了满足上述需求，和邦生物还有富余的盐矿产能，供应顺城盐产品加工工业盐和食用盐。

磷矿开发于2021年，马边演丰磷矿项目于今年开工，预计产能100万吨/年。

此外，2021年，和邦生物又斥资6.05亿元购买刘家山磷矿，目前尚未开发，根据许可开采规模为120万吨/年。

磷矿开采后可制取黄磷，是草甘膦和双甘膦的主要原料之一。

受益于磷酸铁锂电池和化肥需求的增加，以及国家对磷矿战略性保护的矿产资源开采管控的收紧，2021年下半年以来黄磷价格持续上涨，这也是禾邦生物草甘膦和PMN产品单位成本和售价上涨的主要因素。

和邦生物目前拥有15万吨双甘膦产能，未来计划建设50万吨产能预计磷矿总需求将增加到150万吨/年

未来，如果马边演丰磷矿和刘家山磷矿能够顺利达产，将有望实现磷矿资源的自给自足，进一步提高盈利能力。

风云君发现，即使以现有的资源禀赋，优势也早已在和邦生物身上体现。

相比之下，在2021年的高景气周期中，和邦生物碱和草甘膦产品的毛利率在同行中较前几年均有不同程度的增长。

这一事件再次证明了资源(内)赋予以矿产资源为主要原料的企业(矿山)的重要性。

2.继续向下拓展，注意资金压力。

最近几年来，和邦生物也不断向下游延伸业务。

伴伴随着农化业务，和邦生物扩大了液体蛋氨酸项目，该项目已于2021年底投产，成为国内第二家实现液体蛋氨酸量产的企业。

蛋氨酸是动物饲料中的一种必需营养素，能帮助动物健康生长，有效促进蛋白质的合成，改善动物肉质，提高动物产品质量。

依托纯碱业务，和邦生物还向下游的玻璃领域延伸2013年收购吴军玻璃，2017年投资Low—E镀膜玻璃生产线

2022年半年报显示，和邦生物拥有46.5万吨/年的生产玻璃/智能特种玻璃和430万平方米/年的Low—E镀膜玻璃2021年，玻璃板块实现营业收入13.91亿元，同比增长41.42%，对营收增长也有一定贡献

借助在光伏玻璃上的技术积累，和邦生物也加入了光伏大军:

2020年，投资重庆8GW光伏封装材料及制品项目，其中1000t/d光伏玻璃面板线，1GW组件封装线进入试生产，

2021年投资的10GW超高效单晶太阳能硅片项目也已经进入试产阶段，开头提到的长期供货订单就是由此而来。

无论是光伏还是即将扩建的50万吨双甘膦产能，都是典型的重资产行业和邦生物也预计，2022—2025年上述项目还需要150亿元

虽然合邦生物这两年现金流有了很大的提升，但是超过百亿的投资规模还是一个不小的数字。

摘要

围绕盐矿和磷矿资源，和邦生物形成了纯碱和草甘膦两条生产链，成为其核心业务。

2021年以来，草甘膦，氯化铵，纯碱价格持续上涨，和邦生物也在疫情反复，农业种植面积扩大，新能源电池技术发展等因素交织下，业绩飙升。

和邦生物处于强周期性行业，在顺周期收获超额利润，一定是因为在逆周期有所作为。

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