仁桥资产投资备忘录——2021地产投资失败 2022年最佳风险收益比的机会在港股

继2021年基金管理人扎堆道歉之后，2022年新年伊始，尽管收益为正，仍有投资大佬公开反思。

仁桥资产总经理夏俊杰在1月4日发布的《仁桥资产投资备忘录—2021》中表示: 2021年我们在地产板块的投资是非常失败的中证地产指数全年下跌了20%，而持仓的某龙头公司全年下跌远超指数所以错的很离谱，不仅行业判断错了，个股选择也错了

夏俊杰:地产板块投资非常失败

首先，2021年我们在地产板块的投资是非常失败的中证地产指数全年下跌了20%，而持仓的某龙头公司全年下跌远超指数所以错的很离谱，不仅行业判断错了，个股选择也错了以逆向投资著称的夏俊杰在回顾中，用了2000字的篇幅反思2021年的失

夏俊杰分析称，表面的原因有很多，比如地产行业的政策并不友好，盈利拐点很长时间看不到，问题企业股价的暴跌影响了板块的投资情绪，持仓公司短期业绩表现得明显更弱等等。

不过，夏俊杰认为，现在再来反思这些表面的原因意义不大，因为所有这些都可能已体现在极低的估值之中，而低估值正是逆向策略里重要的标准之一那深层次的原因是什么呢

首先，比起个股层面的逆向，基于行业层面的逆向是更难把握的本质上是由于市场对行业层面的认知和关注度要远远多于个股层面，特别是这些大的行业，因此市场在行业层面犯错的概率确实会更低

我们自认为地产股的低估值反映了市场对行业的不关注，但市场未必真的不关注，而是有它自己的逻辑，即便我们的逻辑是对的，但要打破市场对行业的一致认知需要更强大的力量夏俊杰写道

更重要的是，打破市场对行业的一致认知，也是一个更长期的过程，这往往会超出一家私募基金的投资期限，从而造成槽糕的结果夏俊杰指出，未来在基于行业做逆向时，一定会更加谨慎

其次，关于某龙头公司的溢价消失之谜坦率地讲，如果今年我们买了地产行业其他几个龙头公司，虽然结果也一般，但仍会远远好于持仓公司的表现夏俊杰表示

此外，夏俊杰还坦诚2021年也错过了一些表现不错的板块，比如新能源汽车，军工，半导体，风电光伏，CXO等等这些板块多是在2020年表现较好的基础上，今年继续受到资金认可

不过，夏俊杰也表示，客观地讲，这些公司现阶段大都不符合逆向策略，错过基本是必然的结果，唯一例外的是风电，今年是可以进入其筛选体系，但因为没有被重视，最终与机会失之交臂，这个是需要检讨的。